Tick, Tick, Tick: The Quadrillion Dollar Derivatives cunami

Pénteken, március 10-én a Szilícium-völgy Bank (SVB) összeomlott, és a szövetségi szabályozók átvették az irányítást. Az SVB volt a 16^th legnagyobb bank az országban, és csődje a második legnagyobb volt az Egyesült Államok történetében a 2008-as Washington Mutual után. Mérete ellenére az SVB nem „rendszerszinten fontos pénzintézet” (SIFI) a Dodd-Frank törvényben meghatározottak szerint, amely előírja, hogy a fizetésképtelen SIFI-k „kötözzék le” hitelezőik pénzét saját feltőkésítésére.

Technikailag a SIFI-k küszöbértéke 250 milliárd dollár. Azonban, amiatt nevezik őket „rendszerszinten fontosnak” nem a vagyonuk nagysága, hanem az, hogy kudarcuk az egész pénzügyi rendszert lerombolhatja. Ez a megjelölés elsősorban a származékos termékeknek való kitettségükből származik, a globális kaszinó, amely olyan szorosan összekapcsolódik egymással, hogy „kártyavár”. Húzz ki egy kártyát, és az egész ház összedől. Az SVB 27.7 milliárd dollár származékos ügyletet tartott, nem kis összeg, de csak 05%-a a JPMorgan, a legnagyobb amerikai származékos bank tulajdonában lévő 55,387 55.387 milliárd dollárnak (XNUMX XNUMX billió dollár).

Az SVB lehet a kanári a szénbányában, amely előrevetíti más, túlterhelt bankok sorsát, de összeomlása nem az a fajta „rendszerszintű kockázat”, amely „fertőzést” válthat ki. Amint arról a CNN beszámolt:

A Wall Streeten kialakult kezdeti pánik ellenére az elemzők szerint az SVB összeomlása nem valószínű, hogy elindítja azt a fajta dominóeffektust, amely a pénzügyi válság idején uralta a bankszektort.

„A rendszer olyan jól tőkésített és likvid, mint valaha” – mondta Mark Zandi, a Moody's vezető közgazdásza. „A most bajba jutott bankok túl kicsik ahhoz, hogy jelentős veszélyt jelentsenek a tágabb rendszerre.”

Az FDIC szerint legkésőbb hétfő délelőtt minden biztosított betétes teljes hozzáférést kap a biztosított betéteihez. A nem biztosított betéteseknek „a következő héten belül osztalékelőleget” fizet.

Az FDIC, a Federal Reserve és az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma most megállapodott egy ideiglenes javításról, amely egy másik cikk témája lesz. Eközben ez az oszlop a származékokra összpontosít, és a február 23-i rovatom folytatása az „óvadék” rendelkezésekről A 2010-es Dodd Frank-törvény, amely megszüntette az adófizetők mentesítését azáltal, hogy megkövetelte a fizetésképtelen SIFI-ktől, hogy hitelezőik pénzéből tőkésítsék fel magukat. A „hitelezők” a betéteseket is magukban foglalják, de a 250,000 2 USD alatti betéteket FDIC biztosítás védi. Az FDIC-alap azonban elegendő a 9.6 billió dolláros amerikai betétek csak körülbelül 1930%-ának fedezésére. Egy országos válságot kiváltó banki futamok országszerte, ahogy az az XNUMX-as évek elején történt, kiirtaná az alapot. Napjainkban egyes pénzügyi szakértők ilyen mértékű válságot jósolnak a kvadrillió dollár plusz származékos termékek piacán a gyorsan emelkedő kamatlábak miatt. Ez az oszlop azt vizsgálja, hogy ennek mekkora valószínűsége van, és mit lehet tenni a megelőzés vagy az útból való elkerülés érdekében.

„Pénzügyi tömegpusztító fegyverek”

2002-ben megabefektető Warren Buffett írta hogy a származékos termékek „pénzügyi tömegpusztító fegyverek”. Abban az időben a teljes „elméleti” értékük (a mögöttes eszközök értéke, amelyekből a „származékok” származtak) 56 billió dollárra becsülik. Az Investopedia 2022 májusában számolt be hogy a származtatott ügyletek buboréka elérte a 600 billió dollárt a Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) szerint, és a teljes összeget gyakran több mint 1 kvadrillió dollárra becsülik. Senki sem tudja biztosan, mert a kereskedések nagy része magántulajdonban történik.

2022 harmadik negyedévétől a „Negyedéves jelentés a banki kereskedésről és a származtatott ügyletekrőlAz Office of the Controller of the Currency (a szövetségi bankszabályozó hatóság) összesen 1,211 biztosított amerikai nemzeti és állami kereskedelmi bank és takarékszövetkezet rendelkezett származtatott ügyletekkel, de ezek 88.6%-a mindössze négy nagy bankban összpontosult: a JP Morgan Chase. (54.3 billió dollár), Goldman Sachs (51 billió dollár), Citibank (46 billió dollár), Bank of America (21.6 billió dollár), majd a Wells Fargo (12.2 billió dollár). A teljes lista itt. Ellentétben 2008-09-ben, amikor a nagy származékos aggodalmak a jelzálog-fedezetű értékpapírok és a hitel-nemteljesítési csereügyletek voltak, ma a legnagyobb és legkockázatosabb kategória a kamattermékek.

A származékos termékek eredeti célja az volt, hogy segítsék a gazdálkodókat és más termelőket a nyersanyagpiacon bekövetkező drámai változások kockázatainak kezelésében. Ám az utóbbi időkben nagy teljesítményű eszközökké váltak a tőkeáttételes spekulációhoz (a szerencsejátékhoz való hitelfelvételhez). Alapformájukban a származtatott ügyletek csak fogadások – egy óriási kaszinó, amelyben a játékosok fedezetet nyújtanak be a piaci körülmények különféle változásai ellen (kamatlábak, árfolyamok, nemteljesítések stb.). Kockázatbiztosításként értékesítik, amelyet áthárítanak a fogadásban résztvevő félre. De a kockázat továbbra is fennáll, és ha a partner nem tud fizetni, mindkét fél veszít. A „rendszerszempontú” helyzetekben a kormány állja a számlát.

Mint egy versenypályán, a játékosok fogadhatnak, bár nem érdekli őket a mögöttes eszköz (a ló). Ez lehetővé tette, hogy a származtatott fogadások a globális GDP sokszorosára növekedjenek, és egy másik kockázati elemmel is járult hozzá: ha nem az Ön tulajdonában van az istálló, amelyre fogad, ott a kísértés, hogy felgyújtsa az istállót, hogy megszerezze a biztosítást. Az ezeket a fogadásokat vevő pénzügyi szervezetek jellemzően mindkét irányba fogadással fedeznek, és ezek szorosan összefüggenek. Ha a szerződő felek nem kapnak fizetést, nem tudnak fizetni a saját partnereiknek, és az egész rendszer nagyon gyorsan lebukhat, ez a rendszerkockázat, az úgynevezett „a dominó hatás. "

Ezért kellett a fizetésképtelen SIFI-ket megmenteni a 2007–09-es globális pénzügyi válságban (GFC), először 700 milliárd dolláros adófizetői pénzből, majd a Federal Reserve-nek „mennyiségi lazítással”. A származékok a szívükben voltak abból a válságból. A Lehman Brothers azon származékos entitások egyike volt, amelyek a rendszerben fogadtak. Hasonlóan járt az AIG biztosítótársaság is, amely az Egyesült Államok Pénzügyminisztériumától kapott, 182 milliárd dolláros óriási mentőcsomagnak köszönhetően sikerült túlélnie; de A Lehmant túlságosan gyengén fedezettnek tekintették megmenteni. Leesett, és a nagy recesszió következett.

Az árnyékba rejtett kockázatok

A származékos ügyletek nagyrészt az „árnyékbanki” rendszer alkotásai, a pénzügyi közvetítők egy csoportja, amely világszerte elősegíti a hitelezést, de tagjai nem tartozik a hatósági felügyelet alá. Az árnyékbankrendszer a szabályozott intézmények által szabályozatlan tevékenységet is magában foglal. Ez magában foglalja a repo piacot, amely egyfajta zálogházként fejlődött ki a nagy intézményi befektetők számára, akiknek több mint 250,000 XNUMX dollárt kell elhelyezniük. A repópiac biztonságos hely ezeknek a hitelezőknek, beleértve a nyugdíjalapokat és az Egyesült Államok Pénzügyminisztériumát is, ahol parkolhatják a pénzüket és kamatozhatnak. Biztonságát azonban nem az FDIC biztosítja, hanem a hitelfelvevők által elhelyezett megbízható fedezet, lehetőleg szövetségi értékpapírok formájában.

Ez a bankrendszer (az „árnyék” vagy „párhuzamos” bankrendszer) – az értékpapírosításon alapuló repo – valódi bankrendszer, akkora, mint a hagyományos, szabályozott bankrendszer. A gazdaság szempontjából kritikus jelentőségű, mert ez a hagyományos bankrendszer finanszírozási alapja. Enélkül a hagyományos bankok nem hiteleznek, és nem jön létre a munkahelyteremtéshez elengedhetetlen hitel.

Bár igaz, hogy a bankok az általuk kölcsönadott pénzt egyszerűen úgy teremtik meg, hogy hitelt írnak fel hitelfelvevőik számlájára, mégis szükségük van likviditásra a pénzfelvételek elszámolásához; és ehhez nagyrészt a repo piacra támaszkodnak, amely a napi forgalom csak az Egyesült Államokban több mint 1 billió dollárral. brit pénzügyi kommentátor Alasdair MacLeod megfigyeli hogy a származékos piac az olcsó repóhitelre épült. De a kamatok felfelé ugrottak, és a hitel már nem olcsó, még a pénzintézetek számára sem.

Szerint a BIS 2022. decemberi jelentése80 billió dollár a mérlegen kívüli devizaderivatívákban (csak a banki jelentések lábjegyzeteiben dokumentálva) hamarosan újraindul (magasabb kamatláb mellett). George Gammon pénzügyi kommentátor egy podcastban tárgyalja a fenyegetést, amelyet ez jelent: "A BIS figyelmeztet a 2023-as fekete hattyúra – Származékos időzített bombára. "

Egy másik időzített bomba a hírekben a Credit Suisse, egy óriási svájci származékos bank, amelyet egy 88 milliárd dollár fut a betéteiből nagy intézményi befektetők 2022 végén. A bankot a Svájci Nemzeti Bank mentette meg az Egyesült Államok Federal Reserve-jével kötött cserevonalon keresztül 3.33%-os kamattal.

Olvassa el a teljes történetet itt ...